Inversión en empresas cotizadas: certidumbre acerca de la incertidumbre

Lo bonito de períodos de volatilidad como el que estamos viviendo en este año 2018, con inevitables cifras en rojo y más de un inversor que se lleva las manos a la cabeza al observarlas y sufrirlas, es que nos animan a reflexionar sobre temas diferentes. A darle un par de vueltas a lo que sabemos, lo que podemos con nuestro esfuerzo llegar a saber, y lo que no debemos aspirar a conocer. 

- Una certidumbre: los mercados bursátiles se mueven

Así es, simplemente se mueven. Oferta y demanda, informaciones, miedos, compras y ventas de acciones a dos clics, etc. Ciertamente es algo que podríamos decir que sabe todo inversor en renta variable, pero que sin embargo no todos han asimilado como normal.

La expresión "skin in the game" en el ámbito de las empresas, fondos de inversión y asesores financieros

"Skin in the game" es una expresión que, si acostumbramos a leer a profesionales de la inversión, o a entendidos en la materia, se nombra mucho. Básicamente consiste en compartir los riesgos, pero como veremos tiene diferentes particularidades si nos encontramos en el ámbito de la gestión de empresas, de fondos de inversión, o del asesoramiento financiero.

- Empresas: existencia de un accionista de referencia

Cuando se aduce a que en determinada empresa cotizada, a los efectos de invertir o no en la misma, existe "skin in the game", se hace referencia a que existe un accionista de referencia o mayoritario, o en otras palabras, que existe una persona o grupo de personas que controla o puede controlar las decisiones que se toman en relación a la marcha del negocio.

Analogías entre la abogacía y la inversión en empresas cotizadas

Este año estoy cursando un postgrado de Acceso a la Abogacía, tras acabar Derecho, y no he podido evitar apreciar una serie de coincidencias entre esta actividad profesional y la propia de la gestión de patrimonios y la inversión en empresas cotizadas.

- El éxito en la inversión y en la abogacía: tener razón, probar que la tenemos, y que nos den la razón

+ En la abogacía

En la abogacía, de nada sirve que en un determinado asunto llegues a la conclusión de que tu cliente lleva razón, y que éste esté igual de convencido que tu, si no eres capaz de elaborar una base probatoria suficiente. E incluso en el supuesto de que tu cliente lleve razón, y de que consideres tener suficientes pruebas (y que sobre el papel las tengas), te quedará el último paso: que el Juez o Magistrado estime que estás en lo cierto, que le hayas convencido (y es que, aparte de que te puedes haber equivocado en tu forma de fundamentar el caso –por muy convencido que estés–, en la valoración de las diferentes pruebas tendrá normalmente un papel muy importante el Juez).

La diversificación geográfica a la hora de invertir en empresas cotizadas

Sabiendo que históricamente la economía mundial en su conjunto tiende a crecer a buen ritmo, y que es arriesgado depender de lo que pueda suceder en un único país, es siempre buena idea diversificar nuestras inversiones en empresas cotizadas en bolsa para tratar de beneficiarnos de lo primero, y cubrirnos de lo segundo.

- ¿Tenemos que invertir en compañías de muy diferentes bolsas para estar diversificados?

Esto es algo que me llama personalmente la atención. Hoy leía a un inversor profesional, al que le tengo personal aprecio y respeto, comentar que un inversor, para estar diversificado, tenía que tener en compañías cotizadas españolas sólo un 5% de su patrimonio. Como profesional que es, y aficionado que es un servidor, traté de buscarle la lógica, pero ciertamente he sido incapaz de encontrársela.

La "decepción o sorpresa del mercado" y las expectativas en el precio de cotización de las empresas

Aunque resulte de perogrullo para aquellos más habituados a la prensa económica y a las inversiones en bolsa, he pensado que podría ser interesante, para quiénes no lo estén tanto, explicar cómo es esto de que "el mercado" pueda sorprenderse o quedar decepcionado ante la publicación de unos resultados empresariales, haciendo caer en ocasiones la cotización de empresas que mejoran sus resultados, o haciéndola crecer en un contexto de caída de beneficios, o incluso aumento de pérdidas.

- Las cotizaciones de las compañías en bolsa, y las expectativas

Esto sólo puede entenderse si aprehendemos que el precio de las empresas cotizadas tiende a recoger las expectativas de la mayoría. Así, por poner un ejemplo muy básico, si una determinada empresa cotiza a 30€/acción, y cotiza a ese precio porque mañana se espera que en el último trimestre haya logrado unos beneficios de 375 millones de euros, aumentándolo en un 50%, desde los 250 anteriormente percibidos, si resulta que publica sus resultados, y ha ganado finalmente 300, aunque haya aumentado sus beneficios en un 20%, que no está nada mal, el precio reflejaba un crecimiento mucho mayor, del 50 frente al 20%, y por tanto hoy en los titulares veremos cómo "la empresa X ha decepcionado al mercado", y su cotización tenderá a bajar fuertemente.

Lo acertado de enfocar nuestras inversiones en bolsa como propietarios, y no como rentistas

Pasa el tiempo, y no deja de sorprenderme ver que la mayoría de accionistas de empresas cotizadas que conozco, no se imaginan seguir siéndolo si no cobrasen dividendo (de hecho, muchos ni se acaban de creer que existan empresas cotizadas solventes que no lo hagan). Con lo atractiva que es, desde mi subjetivo punto de vista, una empresa que dedique sus beneficios a crecer, o a reducir deuda si no puede crecer... en definitiva, a valer más (y a valer más sin necesidad de que pagues tú al fisco por ello mientras seas accionista, como sí pasa con los dividendos). Y lo peor que se pueden encontrar, sin duda, son las empresas cotizadas que recompran acciones (recientemente, cuando se lo comenté a un amigo, me respondió: "¿eso es legal?, ¡pero si cobrar un dividendo es el único derecho del accionista!". Esto nos pasa, creo, por varios motivos, vamos a verlo.

- ¿Somos rentistas o propietarios cuando tenemos acciones?

Me temo, y digo me temo porque no creo que nos beneficie, que pensamos que somos rentistas. Queremos nuestro dividendo, y vemos nuestras acciones no como porciones de propiedad de negocios que existen en la realidad, sino como meros derechos inatacables a cobrar una renta (si pensamos así, tenemos otra opción muy legítima: la renta fija).

El largo plazo a la hora de invertir en empresas cotizadas en bolsa

Cuando invertimos en renta variable, en negocios que cotizan en bolsa, tenemos que tener claro lo que significa el largo plazo como horizonte temporal. No debemos confundirlo con el largo plazo cuando invertimos, por ejemplo, en renta fija (en la que prestas una determinada cantidad a una empresa o Estado, a cambio de un interés anual –interés que, entre otras cosas, variará precisamente según el plazo convenido–), ya que son operaciones de inversión totalmente diferentes, que se rigen por diferentes reglas.

Tabla de Contenidos 1 El largo plazo en las inversiones en renta variable, y la flexibilidad 2 Siempre a largo plazo, "mientras vayamos perdiendo" 3 La importancia de soportar la volatilidad, si invertimos a largo plazo 4 ¿Es rentable invertir a largo plazo?

- El largo plazo en las inversiones en renta variable, y la flexibilidad

Cuando alguien invierte en bolsa, e invierte a largo plazo (bien directamente, bien a través de otros vehículos financieros como fondos de inversión), no se promete –o no debería– que va a desinvertir en X años. No. Inviertes, o tú gestor invierte, porque entiende que el valor de la empresa en cuestión justifica, teniendo en cuenta su actual precio, la inversión. Pero el gestor, o el inversor particular, no tiene la menor idea de cuándo, si es que ha hecho bien su trabajo, el mercado bursátil, el conjunto de personas que en él participan, le van a reconocer el valor, ajustando por tanto el precio. Veámoslo a continuación con un ejemplo.

¿Cuándo tiene sentido económico que una empresa cotizada reparta dividendos?

En general, en España tendemos a ser más que inversor, rentistas. Nos encanta tener una renta, derivada de nuestras inversiones, que nos complemente el salario que ganamos con nuestra profesión. Tiene todo el sentido del mundo, al final ahorramos e invertimos para mejorar nuestra calidad de vida y la de nuestros allegados, pero eso no quita el hecho de que debamos ser racionales a la hora de invertir, y que las empresas deban ser también racionales en su desempeño, también respecto al dividendo.

- ¿Una empresa que no da dividendos puede ser una buena inversión?

Puede serlo, y de hecho algunas empresas cotizadas que no dan dividendo han resultado ser una magnífica inversión (Alphabet –Google–, o Berkshire Hathaway –la empresa dirigida por Buffett– como ejemplos paradigmáticos, son empresas que han sido muy rentables para sus propietarios, y que sin embargo no dan dividendos –o en la bolsa española, Barón de Ley–).

La inversión en empresas cotizadas

Vamos a hablar un poco sobre la inversión en empresas cotizadas, en renta variable básicamente. Primeramente una introducción sobre en qué consiste, para seguidamente analizar si nos compensa o no, y si, de compensarnos, es mejor llevarla a cabo personalmente o a través de fondos de inversión.

- ¿En qué consiste la inversión en empresas cotizadas?

En la inversión a largo plazo buscamos comprar acciones de una determinada empresa que consideramos que cotiza a precios inferiores a su valor intrínseco. Como no puede ser de otra manera, lo recomendable es realizar una inversión informada, con fundamento, llevando a cabo un estudio del negocio de la empresa en cuestión, sus ventajas competitivas, qué tal andan sus finanzas... y tras ello llegar a un precio objetivo (a este respecto, escribí sobre algunas clases de empresas a evitar en bolsa).