La expresión "skin in the game" en el ámbito de las empresas, fondos de inversión y asesores financieros

"Skin in the game" es una expresión que, si acostumbramos a leer a profesionales de la inversión, o a entendidos en la materia, se nombra mucho. Básicamente consiste en compartir los riesgos, pero como veremos tiene diferentes particularidades si nos encontramos en el ámbito de la gestión de empresas, de fondos de inversión, o del asesoramiento financiero.

- Empresas: existencia de un accionista de referencia

Cuando se aduce a que en determinada empresa cotizada, a los efectos de invertir o no en la misma, existe "skin in the game", se hace referencia a que existe un accionista de referencia o mayoritario, o en otras palabras, que existe una persona o grupo de personas que controla o puede controlar las decisiones que se toman en relación a la marcha del negocio.

Cartas a inversores de Magallanes Value (IV): carta anual de 2015

Para finalizar con el año 2015 de Magallanes Value, os dejo mi repaso de la carta anual (tras ver la del primer, segundo, y tercer trimestre). En la práctica esta no deja de ser la del cuarto trimestre más un breve resumen del resto del año, pero incluye ciertas reflexiones interesantes, más otra idea de inversión, la empresa suiza Conzzeta AG.

Una de las ideas de inversión destacadas por Magallanes en 2015 fue Conzzeta AG, conglomerado industrial suizo.

- Se implementa Magallanes Inside

Como novedad del cuarto trimestre de 2015, y más específicamente de noviembre, se implementa Magallanes Inside, que permite realizar operaciones online y de un vistazo ver las diferentes posiciones en los fondos, así como un histórico de operaciones (algo que hoy día está normalizado, pero en su momento entiendo fue novedoso).

Cartas a inversores de Magallanes Value (III): 3ª carta trimestral de 2015

En la tercera carta trimestral de 2015, Magallanes Value, de la mano de Iván Martín, habla de la preservación de capital, de cómo el miedo y la codicia influyen en los mercados bursátiles o de varias características a tener en cuenta en una buena empresa. Asimismo, se hace referencia a dos casos prácticos de empresas en sentido negativo (es decir, tipología de empresas que evitan en Magallanes) y otros tantos casos de inversión en los que sí invierten o invirtieron, y por qué (Verbund AG, E.ON y Antofagasta –en el fondo de inversión europeo–, y Corticeira Amorim –en el fondo ibérico–). Podéis consultar esta carta, junto con las restantes de 2015, aquí.

Uno de los casos de inversión presentados en esta carta por Iván Martín fue Corticeira Amorim, empresa portuguesa con fuertes ventajas competitivas.

- Preservar capital: concepto

En Magallanes siempre comentan que su objetivo a largo plazo es preservar el capital de los partícipes. En este sentido, definen la preservación del capital como “perder lo menos posible cuando las condiciones son adversas”.

Cartas a inversores de Magallanes Value (II): 2ª carta trimestral de 2015

En el segundo trimestre de 2015 destacaron en Magallanes Value la incorporación al equipo de gestión de Otto Kdolsky, así como la inclusión en la carta a inversores de sus tesis de inversión en las empresas STEF, Hornbach y Mytilineos (en el fondo de inversión europeo) y Barón de Ley y Sonae (en el fondo ibérico). Tenéis la 2ª carta trimestral original, junto con las restantes de 2015, aquí.

Entre otros casos de inversión, en la 2ª carta trimestral de 2015 se mencionaba Barón de Ley por Iván Martín. Imagen: Navarra Capital

- Ventajas e inconvenientes de la liquidez en fondos de inversión

En la carta justamente anterior, relativa al primer trimestre de 2015 de Magallanes, Iván Martín hacía alusión a la existencia de mucho optimismo en los mercados bursátiles, que se reflejaba en un mercado alcista. Este mercado alcista daba lugar a que las empresas se apreciasen en bolsa, en muchas ocasiones por encima de su valor intrínseco. En esas circunstancias, y no encontrando suficientes oportunidades, decidieron mantenerse en cierta medida al margen, con una fuerte reserva en liquidez.

Cartas a inversores de Magallanes Value (I): 1ª carta trimestral de 2015

Encontrándose Magallanes Value Investors, gestora de fondos española liderada por Iván Martín, en su cuarto año de historia, quizás repasar sus cartas desde 2015 pueda resultar un poco anticuado. En cualquier caso, como inversor en fondos me ha parecido buena idea ir repasando y comentando, con calma, todas las cartas de los principales fondos de autor en nuestro país (y como cada vez hay más, me da que voy a tener tener muchísimas cartas que leer y analizar). Y nada, os dejo a continuación mi repaso de la primera carta trimestral de Magallanes, en 2015 (que tenéis en su formato original aquí –junto a las restantes de 2015–).

TNT Express fue la primera empresa "opada" en Magallanes Value (con un 42% de revalorización). Imagen: Perú Retail

- La dificultad para invertir en mercados alcistas

Comenzaba Magallanes su andadura en un primer trimestre, el de 2015, claramente alcista, fruto de un boyante optimismo para con el futuro, y con el encargo, por parte de sus partícipes, de ir construyendo la cartera de los diferentes fondos. Un encargo que se ve entorpecido por las fuertes revalorizaciones, que reducen el margen de seguridad que tan importante es a la hora de invertir (la diferencia entre el precio al que cotiza un negocio, y el valor objetivo que hemos calculado que vale). Así, comentaba Iván Martín en este sentido:

“Un escenario de fuertes revalorizaciones como el actual, sin apenas correcciones significativas, no es el más propicio para el inversor cauto, para quien lo más importante a largo plazo reside en el precio de compra”.

Sobre el calificativo de "value" en los fondos de inversión

Últimamente empiezan a extenderse en los diferentes foros y podcast de inversión múltiples debates sobre si, p. ej., un determinado fondo de inversión es "value" o no, sobre si se abusa de esa denominación o, simple y llanamente, sobre qué podemos entender por fondo de inversión "value". 

- Un concepto sobre los fondos de inversión "value"

Personalmente siempre he pensado que un fondo de inversión se puede considerar "value" cuando aporta valor al partícipe (de igual forma que una empresa cotizada "value" es aquella que aporta valor a sus accionistas). Ahora bien, ¿qué conlleva, o en qué se traduce, aportar valor para un fondo de inversión? Pues en mi opinión es bastante sencillo, al menos conceptualmente: se traduce en generar rentabilidades para el partícipe de forma recurrente, es decir, en el medio/largo plazo. Eso, y superar a su índice de referencia (si la rentabilidad de un fondo de inversión, a 10 años vista, después de restarle las comisiones, es inferior a la de su índice de referencia, poco valor aporta al cliente o partícipe, ya que este habría generado una mayor rentabilidad invirtiendo en el índice en cuestión a través de un ETF o un fondo índice).

Dos responsabilidades clave del ciudadano para con su participación en fondos de inversión

En los últimos años, tenemos la inmensa suerte –al menos en España– de que el acceso a los fondos de inversión, de la posibilidad de invertir en ellos, se ha extendido a prácticamente todos los bolsillos, reduciéndose los mínimos de inversión a cantidades normalmente asequibles. Esta democratización de los fondos de inversión, aunque abre la puerta a que todos tengamos la posibilidad de poner nuestro dinero a trabajar, de rentabilizar nuestros ahorros, requiere básicamente que el ciudadano sea responsable en dos sentidos o momentos: a la hora de elegir el fondo de inversión en cuestión, y a la hora de tomar decisiones de suscripción o reembolso una vez es partícipe del mismo.

La elección acertada de un fondo de inversión requiere por parte del ciudadano una mínima educación financiera.

Tabla de Contenidos 1 Libertad y responsabilidad a la hora de invertir 2 Responsabilidad primera del ciudadano: elegir un buen fondo de inversión 3 Responsabilidad segunda: correcta toma de decisiones del partícipe de fondos de inversión 4 Vídeo: cómo afrontar caídas de mercado y volatilidad

- Libertad y responsabilidad a la hora de invertir

Estas dos responsabilidades no son ninguna tontería, y si el ciudadano no está dispuesto a tomárselo en serio, o directamente no se ve capaz, hará bien en abstenerse de invertir con estos vehículos, ya que como veremos caso contrario tendrá las de perder.

Primar lo racional, frente a lo potencialmente emocionante, a la hora de decidir cómo invertir

En el mundo de las inversiones, de los negocios en general, siempre debe prevalecer la racionalidad en nuestras decisiones frente a todo lo demás. A veces, sin embargo, es tentador optar por lo emocionante, aún cuando sea difícilmente defendible, frente a una opción más aburrida, pero mas fundada.

Para un inversor aficionado, las bolsas son la 1ª división, y todo el mundo puede participar, pero hay que valorar si debemos delegar.

Los que gustamos de invertir, y de seguir a los protagonistas de los mercados, tendemos a disfrutarlo, es algo que nos gusta. Y que nos agrade es algo positivo, muy positivo, ya que es un empeño que tiende a requerir de ingentes cantidades de tiempo, y o te resulta en parte un entretenimiento, o difícilmente lo vas a sobrellevar.

Las principales motivaciones del gestor ideal de fondos de inversión

Personalmente, entiendo que para que la relación entre gestor y partícipe sea lo mejor posible para ambas partes, para que sendos intereses estén alineados, las principales motivaciones del gestor a la hora de hacer su trabajo deben ser dos: preservar el capital a largo plazo, y obtener un track récord lo mejor posible (es decir, un % de rentabilidad media después de comisiones lo más alto posible).

Arriba, Peter Lynch. Su historial como gestor de fondos de inversión lo dice todo: rentabilidades medias durante su carrera profesional del 29%.

- Obtener las mayores rentabilidades históricas posibles como objetivo del gestor

Realmente, como seres humanos que son, y capitalistas, los profesionales de la gestión de fondos de inversión quieren ganar dinero. Y querer ganar dinero no tiene por qué ser per se malo o bueno para los intereses del partícipe, al final dependerá de cómo pretenda el gestor ganarlo.

Fondos de inversión: rentabilidades, primero; comisiones, después

Las comisiones, en los fondos de inversión, es decir, las cantidades dedicadas a los emolumentos de los gestores, y a que estos también cubran sus gastos (que, por lo que tengo entendido, no son menores), son importantes para el futuro partícipe de un fondo, sin duda. Pero invertir nuestros ahorros en un fondo, basándonos principal o únicamente en si este presenta comisiones mayores o menores, es del todo irracional e irrazonable, primero deberemos analizar la rentabilidad que podemos esperar (y sólo entonces, atender a las comisiones).

- ¿Por qué ponemos tanto el foco en las comisiones?

Principalmente, por falta de educación financiera. Eso, y probablemente por malas experiencias pasadas –bien propias, bien de personas cercanas a nuestra persona–, con fondos de inversión.

Invertir conforme a las carteras de gestores de fondos de inversión: posibles riesgos y beneficios

Como sabemos, existe la obligación legal, por parte de los gestores de fondos de inversión, de publicar periódicamente sus carteras en la web de la CNMV (una cartera está compuesta por las diferentes empresas cotizadas en las que está invertido el patrimonio de un determinado fondo). Siendo esto así, surge la tentación, en algunas ocasiones perfectamente racional y acertada, de tomar ideas de inversión de estas publicaciones periódicas, sobre todo para el inversor particular, pero hay que tener en cuenta que existen ciertos riesgos, y no sólo beneficios.

- Riesgos de invertir copiando carteras de fondos de inversión

1º La tesis de inversión del gestor puede estar equivocada

Los riesgos son varios, el primero es bastante obvio: que la tesis de inversión del gestor no sea acertada. Si no desarrollamos esa idea de inversión, si no investigamos a fondo la empresa, y no elaboramos nuestros propios fundamentos que sostengan dicha inversión (si es que llegamos a la conclusión de que merece la pena invertir en ella), corremos el riesgo de perder dinero, o no lograr rentabilidades suficientes (si la rentabilidad se sitúa por debajo de la tasa de inflación, nuestros ahorros estarán perdiendo igualmente poder adquisitivo). Además, si la tesis de inversión no es acertada, de nada nos servirá aguantar la volatilidad (o, incluso, podemos perder más aún si confiamos ciegamente en su acierto).

Combinar las rentabilidades potenciales del inversor emprendedor, con la menor dedicación del inversor defensivo

Aspirar a tener rentabilidades altas, por encima de las del mercado bursátil, dedicándole no demasiado de nuestro tiempo. Puede sonar de primeras a titular de estrategia poco sensata, yo lo pensaría, pero creo que es algo que se puede lograr y que de hecho hacen bastantes inversores no profesionales: si no soy capaz de seleccionar los valores más infravalorados, y que lo van a hacer mejor que la media del índice en cuestión, o bien no tengo tiempo para ello, podemos optar por delegar en uno de los mejores seleccionadores de empresas cotizadas.

Para entender el título del artículo, en cualquier caso, hay que aclarar que, como seguro más de un lector habrá deducido, me refiero a la diferenciación que realiza Benjamin Graham en su obra "El inversor inteligente". Graham diferencia entre inversor emprendedor (aquel que está dispuesto a dedicar mucho tiempo y esfuerzo para tratar de hacerlo mejor que la media del mercado) y el inversor defensivo (aquel que quiere obtener una rentabilidad razonable por sus ahorros, pero no está dispuesto, por los motivos que sean, a emplear una parte importante de su tiempo).

El timing a la hora de invertir o hacer aportaciones a fondos de inversión

Con "timing", hacemos referencia a la gestión del momento más adecuado para invertir, o no (en éste caso en particular, en fondos de inversión). Distinguiremos entre el momento para invertir inicialmente en un fondo, y el momento para aportar periódicamente a los fondos.

- El mejor momento para hacer la inversión inicial a un fondo de inversión

Honestamente, es algo que personalmente no me quita el sueño, pero voy a explicar el por qué, ya que me consta que es algo que a muchos sí parece preocupar.

Básicamente, si has llegado al convencimiento de que un determinado gestor, es un buen inversor (y tienes fundamentos para ello, que al final hay que aplicar la misma filosofía que a la inversión en acciones, hay que analizar al gestor de la forma más pormenorizadamente posible), y su fondo o fondos van a obtener en principio buenas rentabilidades en el futuro, el esperar a que sobrevengan caídas en las cotizaciones diarias del mismo puede suponer un coste de oportunidad importante (el coste de oportunidad, en éste caso, sería lo que podríamos dejar de ganar por esperarnos).

El nivel de educación financiera de los partícipes de un fondo de inversión y sus posibles implicaciones

En los últimos años, con la "democratización" de muchos fondos de inversión, especialmente los de los mejores gestores (tradicionalmente habían existido barreras de entrada para invertir en ciertos fondos, fundamentalmente de inversión mínima –barreras que siguen existiendo, en ocasiones–), los gestores de fondos se van animando a difundir sus conocimientos y a tratar de mejorar la cultura financiera en general. Y aún cuando esto último pueda resultar parcialmente cierto, y yo creo que es así (que persiguen aportar su granito de arena), el objetivo no es sólo que todos sepamos más sobre estos temas a efectos de la sana cultura, sino que, ahora que cualquiera puede invertir en sus fondos, seamos inversores más cualificados (y no perjudiquemos los intereses del conjunto de partícipes, como veremos).

- ¿Qué ventajas tiene para un fondo de inversión que sus partícipes tengan conocimientos básicos sobre inversión?

Tener una base de partícipes en tu fondo, que gocen de una cultura financiera suficiente, y tengan una adecuada actitud hacia la inversión, tiene sus ventajas. Principalmente, es atractivo para no verte perjudicado en momentos de pánico generalizado (especialmente, si también inviertes, como gestor, tu patrimonio en tu fondo). Al final, da igual que el gestor haya hecho bien su trabajo, y que en esos momentos de caídas generalizadas en las bolsas (que siempre acaban por aparecer), sea capaz de aguantar sin caer en la tentación de vender irracionalmente (incluso que aproveche la oportunidad para comprar), si la mayoría de partícipes del fondo deciden, guiados por el susto, reembolsar, pedir que les devuelvan lo invertido.

La ventaja de los fondos de inversión con un patrimonio gestionado reducido

Los gestores de un determinado fondo de inversión pueden tener a su cargo un patrimonio a gestionar mayor o menor, con mayores o menores entradas de capital. Y aunque tener un cierto tamaño en este sentido, también tiene su ventajas (mayores recursos de cara a gestionar, p. ej.) sí que es cierto que comporta una fuerte e inevitable desventaja.

Fábrica de Iberpapel, empresa cotizada vasca considerada de pequeña/mediana capitalización (ronda los 350 millones de €). Imagen: Iberpapel

- La inviable inversión en micro-caps o compañías de baja capitalización por los grandes fondos

Es bien sabido que a más patrimonio gestionado, más complicado resulta lograr más rentabilidades, o incluso mantener las pasadas. Esto responde a una consecuencia sencilla: llega un momento en el que no puedes andar invirtiendo en compañías de baja capitalización.

La inversión a través de fondos de inversión y su ventaja fiscal frente a la inversión directa

Aunque en ocasiones pueda resultar más atractivo, por lo que supone como reto, para el inversor particular, invertir por su cuenta en acciones de empresas cotizadas en bolsa, vamos a analizar el efecto, negativo en este caso, que tiene frente a la inversión a través de fondos de inversión. Dicho efecto vendrá dado por la imposibilidad de retrasar, de diferir, nuestra cita con los impuestos.

La fiscalidad es un factor a tener en cuenta por el futuro inversor a la hora de decidir cómo quiere invertir.

- La ventaja fiscal de los fondos de inversión, a través de un ejemplo práctico

Imaginemos que dos sujetos, los señores A y B, invierten inicialmente 10.000€. El sujeto A lo invierte por su cuenta en acciones de empresas cotizadas, y el sujeto B lo invierte en participaciones de un fondo de inversión de renta variable (es decir, que también invierte, aunque indirectamente, en acciones de empresas cotizadas). Vamos a suponer que invierten, sujeto A y fondo del sujeto B, en las mismas compañías, y en la misma proporción, y que dichas compañías se revalorizan un 10% anual (para facilitarlo, vamos a suponer que no dan dividendos, pero en cualquier caso los dividendos estarían igualmente gravados).

Resultados y suerte en la inversión en renta variable

Muchas veces, al leer prensa económica, nos muestran "los mejores fondos de inversión de 2017", "los más rentables en lo que va de año", etc., y parece procedente preguntarse si debemos o no tomar decisiones de inversión, o en este caso de suscripción de participaciones de los fondos, teniendo en cuenta –únicamente– estos resultados.

A la hora de invertir en fondos de inversión, deberemos centrarnos en analizar su trayectoria a medio/largo plazo.

- Racionalidad en la bolsa e interpretación de resultados de los fondos de inversión

Si atendemos a la historia de los mercados bursátiles, podemos afirmar como verdad empírica que a largo plazo la bolsa es racional, y que sin embargo a corto plazo no lo es (las cotizaciones van detrás de los resultados a largo plazo de las compañías cotizadas, pero a corto plazo son un absoluto casino). A sensu contrario, pensándolo al revés, todo resultado que se obtenga en el corto plazo, no es fruto de la racionalidad, sino de la suerte.

Fondos de inversión en renta variable: factores a la hora de invertir

Hay una verdad empírica que toda persona que quiera invertir sus ahorros debe tener presente: la inversión en renta variable, es decir, en empresas cotizadas en bolsa, ha sido históricamente la más rentable. Asumiendo esto último, y queriendo actuar en consecuencia, le surge al ahorrador el obstáculo, en ocasiones, de no poder construir con razonable éxito su cartera de inversiones (por las razones que sean). En cualquier caso, en este momento entrarían en juego los fondos de inversión en renta variable, aunque continuaríamos teniendo el mismo problema, decidir cuál de todos los existentes es el más adecuado. Hay varios factores, sin embargo, que deben darse en los mismos, que son esenciales, y que nos permiten hacer una importante criba dentro de los muchos fondos de inversión existentes a la hora de convertirnos en partícipes.

El ahorro es requisito sine qua non para invertir, pero una vez ahorramos, tenemos que decidir dónde invertir. Imagen: Budapest Business Journal

Básicamente son cuatro las características o circunstancias que deben darse, al menos desde mi punto de vista, y pensando en una inversión a largo plazo (largo plazo, ya que no veo racional invertir en acciones de empresas cotizadas con otro horizonte temporal): alineación de intereses con el partícipe; rentabilidad media superior a su índice de referencia; horizonte temporal de medio / largo plazo; y adecuada percepción del riesgo.

Tabla de Contenidos 1 Alineación de intereses con el partícipe 2 Rentabilidad media del fondo de inversión superior a su índice de referencia 3 Horizonte temporal de medio / largo plazo 4 Adecuada percepción del riesgo

- Alineación de intereses con el partícipe

Este es, en mí opinión, el primer y más reseñable factor a tener en cuenta. En la mayoría de los casos no se da, por lo que aplicándolo podemos descartar buena parte de los fondos de inversión.

El ser humano funciona por incentivos, esa es otra verdad empírica. Tanto gestor (la persona que gestiona el fondo de inversión), como partícipe (la persona que invierte en el fondo de inversión) quieren ganar dinero, y es un objetivo legítimo. El problema surge cuando la mayor parte de los emolumentos del gestor no dependen directamente del desempeño del fondo, desempeño del que sin embargo sí dependen las ganancias o pérdidas del partícipe.

Si el gestor tiene sus ahorros invertidos en el fondo, su principal interés será que a largo plazo dicho fondo reporte buenas rentabilidades, y actuará con dicho incentivo. "Jugarse" su dinero es un incentivo poderoso, y aunque no todos los gestores necesitan de este incentivo para hacer bien su trabajo, es indudable que, de estar presente, el gestor tenderá a poner más atención en realizar un trabajo serio a la hora de elaborar y gestionar la cartera.

Es interesante por tanto buscar fondos en los que los gestores estén invertidos (es una circunstancia que, cuando se da, tiende a ser pública, por lo que si no encontramos información sobre si los gestores de un determinado fondo están o no invertidos en el mismo, muy probablemente no lo estarán). Además del mencionado incentivo al que da lugar, si ni el mismo gestor confía en su buen hacer para gestionar sus ahorros y los de su familia, difícilmente podremos pensar nosotros en confiarle los nuestros.

La alineación de intereses entre el gestor, o incluso el asesor financiero, y el cliente, es clave para optimizar la inversión. Imagen: EIAF

- Rentabilidad media del fondo de inversión superior a su índice de referencia

Los fondos de inversión toman como referencia un índice. Para poner un ejemplo rápido, el índice de referencia de un fondo que invierte en bolsa española podría ser el IBEX 35.

Si el conjunto de empresas del IBEX 35 ha dado una rentabilidad media del 5% en los últimos 10 años (valga el ejemplo), y el fondo que estamos analizando ha rentado un 3% de media en esos 10 años, difícilmente parece merecerse las comisiones que sus partícipes han desembolsado: hay que recordar que existen los ETF, productos financieros que básicamente están invertidos, proporcionalmente, en todas las empresas de un índice, p. ej. en las del IBEX 35, y que tienden a rentar como dicho índice (aunque cobrando comisiones muy reducidas, ya que la única labor de quien lo gestiona simplemente es copiar dicho índice).

Internet, Google, nos permite acceder a dichos datos, y si un fondo lo ha hecho históricamente bien, bien podemos pensar que hay bastantes posibilidades de que siga haciéndolo bien (o, a sensu contrario, si un fondo lo ha hecho históricamente mal, difícilmente podemos pensar que ahora justo cuando nosotros invertimos vaya a empezar a dar buenas rentabilidades). Ya se sabe el dicho: rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras, pero es un factor importante a tener en cuenta si analizamos el largo plazo.

Además, es importante que la comparación entre el desempeño y resultados de un fondo, y el índice, sea justa. Si un fondo invierte en el IBEX 35, se deberá comparar con dicho índice, pero con los dividendos incluidos (hay que recordar que las bolsas españolas destacan por dar cabida a empresas con una remuneración por dividendo especialmente alta). Finalmente, la comparación deberá hacerse incluyendo las comisiones a la hora de establecer las rentabilidades pasadas del fondo en cuestión.

A la hora de estudiar un fondo de inversión, deberemos comparar sus rentabilidad con la de su índice correspondiente. Imagen: Capital Radio

- Horizonte temporal de medio / largo plazo

Invertir a largo plazo no significa que haya que esperar al largo plazo para obtener rentabilidades, sino que al gestor no le importa esperar a que el mercado detecte el valor de una inversión y el precio se ajuste a dicho valor. Habrá ocasiones en las que el mercado tarde más, y otras que tarde menos, pero al estar los fondos normalmente invertidos en muchas compañías, si el trabajo del gestor es bueno se tenderán a ir cubriendo unas a otras (y si la cotización de una empresa cuyo valor el mercado ha detectado sube mucho, el gestor venderá estas acciones para comprar más de las que el mercado aún no ha detectado, potenciando las rentabilidades futuras de la siguiente).

En muchas ocasiones los gestores invierten cuando se publican a bombo y platillo noticias o informaciones que reflejan valor en una empresa, valor que no está totalmente recogido por el precio. El problema es que como para la mayoría es evidente, la inversión no se realiza con toda la diferencia que sería deseable entre el valor y el precio (lo que en la jerga inversora se conoce como "margen de seguridad"). Y cuando el margen de seguridad es reducido, pues eso, cualquier cambio en las circunstancias puede dar lugar a que las rentabilidades no se den, o que estas sean reducidas.

Sin embargo, hay gestores que invierten en empresas cuyo valor no está a la vista de todos, con la confianza de que, al final, todo valor acaba saliendo a la luz, y cuando llega el momento, al haber invertido con mucho margen, habrá muchas más posibilidades de que las rentabilidades lleguen (por haberse invertido con un margen de seguridad suficiente, a prueba de imprevistos en el negocio en cuestión), y que además sean muy elevadas.

Por supuesto, no todos los inversores están dispuestos a esperar al largo plazo, pero si no es así, quizás la renta variable no sea lo más adecuado para los mismos, y deban recurrir, p. ej., a activos inmobiliarios o bonos, que aunque menos rentables históricamente, rentan a priori desde el minuto 1.

Las inversiones en empresas cotizadas, idealmente, deben realizarse pensando a largo plazo. Imagen: BNP Paribas

- Adecuada percepción del riesgo

Aquí es interesante citar al estupendo inversor Warren Buffett. En primer lugar, cuando explica las dos reglas fundamentales de la inversión: la 1.ª, no perder dinero; la 2.ª, no olvidar la primera regla. Y por perder dinero entiende, y entiendo, perderlo definitivamente. Las empresas cotizadas, como cualquiera que no lo haga, pueden quebrar, pueden llegar al extremo de liquidarse, y por tanto hay que valor no llegar a ese extremo antes de invertir (o bien, valorar si la empresa posee activos que, de producirse una liquidación, nos permitiesen, como accionistas, no perder dinero).

Warren Buffett, también tenía un ejemplo para explicar lo racional y razonable, por parte del gestor de fondos de inversión, de evitar este riesgo de perder dinero. Imagine que dispone de una pistola con mil cargas, y una de esas mil cargas no es de fogueo. Si existiese la posibilidad, aunque sea de una entre mil, de que esa pistola disparase una bala de verdad, ¿jugaría a la ruleta rusa a cambio de una importante suma de dinero? No, ¿verdad? pues con las inversiones es similar: si existe una posibilidad de que la inversión salga mal, que la empresa quiebre y que en la liquidación no haya activos para el accionista, mejor evitarla, aunque la potencial ganancia de la inversión sea muy grande.

Normalmente por riesgo se entiende la existencia de volatilidad. A largo plazo la volatilidad no es un problema, de hecho puede permitir al gestor comprar a precios más razonables, y vender a mejores precios. Si usted confía en su gestor, debe abstraerse de consultar cómo va el fondo muy a menudo (a diario, p. ej.), porque precisamente está delegando esa capacidad de soportar la volatilidad.

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- Otros artículos sobre fondos de inversión

+ La inversión a través de fondos de inversión y su ventaja fiscal frente a la inversión directa

+ La ventaja de los fondos de inversión con un patrimonio gestionado reducido

+ El nivel de educación financiera de los partícipes de un fondo de inversión y sus posibles implicaciones

+ Combinar las rentabilidades potenciales del inversor emprendedor, con la menor dedicación del inversor defensivo

+ Invertir conforme a las carteras de gestores de fondos de inversión: posibles riesgos y beneficios

+ Fondos de inversión: rentabilidades, primero; comisiones, después

+ Las principales motivaciones del gestor ideal de fondos de inversión

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Por Javier García de Tiedra González, Graduado en Derecho por la Universidad de Cádiz.